期货行情分析早会要点20141126
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永安行情分析早会要点20141126
（所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！）
每日宏观策略观点：
1、中国：
（1）中国央行货币政策委员会委员陈雨露周二表示，中国央行在考虑进一步降息和实施货币宽松措施前，将等待第四季度经济数据，并密切关注美国和日本的货币政策。
（2）上周五意外宣布降息后，中国央行昨日再次出手引导利率预期下行，为六个月内第四次出手。显示出央行宽松政策延续，进一步月末资金面的意图。
2、美国：美国商务部数据显示，美国三季度P年化环比增速上修至3.9%，远超此前市场预期的3.3%，也高于10月底公布的初值3.5%。美国经济在过去两个季度的P平均增速为4.2%，这是自2003年以来美国经济录得最强劲的6个月平均经济增速。二季度美国经济增速为4.6%。
3、欧洲：三季度季调后P终值环比增0.1%，同比增1.2%，均与预期和前值持平。
股指：
1、宏观经济： 10月份工业增速继续回落，低于预期，房地产和制造业投资增速回落，基建投资增速回升，房地产销售降幅收窄。11月汇丰PMI预览值为50%，较上月回落0.4个百分点，产出指数和新出口订单指数回落，新订单指数小幅回升。
2、政策面：央行宣布非对称降息，并将存款利率浮动区间上限调整为基准利率1.2倍；央贷政策放松力度超出预期，关注房地产销售复苏力度；国务院常务会议提出降低社会融资成本；银监会调整商业银行存贷比计算口径，进一步定向放松信号；央行再次定向降准，支持三农、小微企业贷款；3月底以来稳增长微刺激政策陆续出台，预计仅能起到托底效应，而非刺激经济复苏；关注稳增长政策预期波动。
3、盈利预期：沪深300成分股2014年一致预期利润增速稍有下调。
4、流动性：
A、本周二人民银行以利率招标方式开展了50亿元14天期正回购操作，中标利率降低20bp至3.2%，当天公开市场净投放资金150亿元。
B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)3.50%，隔夜回购利率(R001)2.59%，资金利率有所上升。
C、11月份限售股解禁压力有限，本周限售股解禁压力小；上周产业资本在全部A股市场净减持力度有所增加；11月21日当周新增A股开户数和新增基金开户数回落，持仓账户数回升，交易账户数回落。
5、消息面：
国家发改委再批4条铁建设项目
央行陈雨露：四季度经济数据出炉后考虑是否进一步降息
正回购利率再降20基点央行意图引导资金利率下行
小结：10月份工业增速回落，低于预期，房地产市场有所改善，基建投资增速回升，宏观面中性偏空；央行对对称降息意在引导市场利率和社会融资成本下行，政策托底和预期延续；股指延续反弹趋势，关注房地产市场复苏力度。
国债：
1、央行昨日下调正回购利率20个点，为六个月内第四次出手。显示出央行宽松政策延续。但昨日长债利率上行。1Y 3.10%（+0.05%）、3Y 3.26%（-0.00%)、5Y 3.38%（-0.02%)、7Y 3.48%（-0.04%)、10Y 3.53%（-0.04%）。国开金融债 1Y 3.65% （-0.00%）、3Y 3.77%（-0.05%)、5Y 3.87%(-0.04%)、 7Y 3.91% (-0.03%)、10Y 3.91%（-0.03%）。
2、资金面较稳，整体宽松平淡。1天回购2.66%（+0.07%），7天回购3.36% （-0.14%）、14天回购4.13%（+0.33%）、1月回购4.40%（-0.00%）。
3、互换市场，曲线稳。3M 3.02%（-0.00%）、1Y 2.89%（-0.00%）、5Y 3.05%（-0.00%)。信用债市场，中期债5年中票 AAA 4.68%(-0.00%)、AA+ 4.85%（+0%).
4、统计局公布中国10月制造业增速放缓。中国10月制造业PMI50.8，低于预期的51.2，今年5月以来最低。新订单指数为51.6%，比上月回落0.6个百分点，新出口订单指数为49.9%，比上月下降0.3个百分点,原材料库存指数为48.4%，比上月下降0.4个百分点,不少企业仍在去库存化中。
5、10月工业增加值同比增速为7.7%，较9月降0.3个百分点，低于市场预期的8%，季调后环比增速0.52%，较9月显著放缓。
6、1-10月城镇固定资产投资同比增速意外下滑至15.9%，10月制造业投资增速降至11%的新低， 1-10月份，全国房地产开发投资77220亿元，同比名义增长12.4%，增速比1-9月份回落0.1个百分点。1-10月房屋新开工面积同比下降5.5%；商品房销售面积同比下降7.8%，销售额下降7.9%，降幅较上月均有所收窄。尽管基建投资同比增长22.6%，但是尚不足以抵消制造业投资放缓和房地产负面冲击带来的影响。10月中旬以来，国家发改委加速批复了21个基建项目，总投资额近7000亿。
7、中国10月社会融资规模6627亿元，低于预期8875亿元，新增人民币贷款5483亿元，低于预期6264亿元，但与去年同期持平。表内信贷基本呈现低速增长。表现融资10月减少1250亿远，其中主要收缩点来源于承兑汇票，10月减少2500亿融资额。整体上，社会融资总量再度被表外信贷拖累，总量累计同比-8.38%，跌幅扩大。
8、10月末M2同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.3个和1.7个百分点；M1货币供应年率+3.2%，预期+5.0%，前值+4.8%；M0货币供应年率+3.8%，预期+4.2%，前值+4.2%。
9、小结：央行突破突破此前坚守的底线。由于货币政策正对其政策目标具有连续性，因此未来继续降息降准可期。对于的国债利率延续下行趋势，在强宽松下，债券市场牛市格局未变。
贵金属：
1、 贵金属弱势震荡。较昨日１5:00 PM，伦敦金-0.0%，伦敦银+0.5%；较今日2:30 AM ，伦敦金+0.2%；伦敦银+0.40%；
2、 美国11月谘商会消费者信心88.7，创6月来最低，预期96，前值从94.5修正为94.1；美国9月20座城市房价同比涨4.9%，创近两年最小增速；美国11月里士满联储制造业指数4，预期16，前值20；美国第三季度实际P修正值年化环比3.9%，预期3.3%，初值3.5%。
3、 继第三季度P增速上修至3.9%后，美国经济在过去两个季度的P平均增速为4.2%，这是自2003年以来美国经济录得最强劲的6个月平均经济增速；美国第三季度个人消费指数环比2.2%，预期1.9%，初值1.8%；美国第三季度P平减指数修正值1.4%，预期1.3%，初值1.3%。
4、 COMEX白银库存 5503.24吨(-12.87)；上期所白银库存 119.858吨（-0.242）；SRPD黄金ETF持仓720.914（-0.00），白银ISHARES ETF持仓 10822.60吨（-41.73）；上海黄金交易所交易数据：黄金TD空支付多，交收量12154千克；白银TD空多付空，交收1080千克；
5、 美国10年tips 0.44%（-0.01%）；CRB指数 266.85（-0.13%），标普五百2067.03（-0.12%）；VIX12.25（-0.37）；
6、 小结：1) 第一、美国、欧元区、日本、中国经济基本面的差异导致货币政策分化的局面中期未来将持续，这是美元持续走强的大背景；第二，上述主要经济体处于复苏早起或者强劲复苏中，通胀低位、持续低利率下使得股票类资产表现强劲；第三，中国央行降息周期，预期未来大商品价格企稳回升，通缩格局逐步扭转，这将对贵金属有一定的支撑，但这股力量仍然较弱；综上，整体宏观对贵金属仍然偏空，但是最坏的情况逐步过去，弱势震荡格局是大概率。
2)白银内外比价：近期上期所库存连续小幅上升，近期上金所白银持续小幅交割，或成为白银内外高比价的回归扭转点。黄金进口小幅亏损，从统计区间来看，可逐步建立买内抛外的头寸。
3）金银比价：中国央行态度明确的货币政策放松周期，未来过分沽空的商品属性或将修复，预期处于高位的金银比价将逐步下降。
金属：
铜：
1、LME铜C/3M升水47（昨升54.5）美元/吨，库存+1350吨，注销仓单-950吨，大仓单占比较大，现货高升水小幅回落，库存平稳小幅增加，注销仓单回落较大，上周COMEX基金持仓维持净空头较大处。
2、沪铜库存本周+7243吨，现货对主力合约（换月至1502）升水805元/吨（昨升460），废精铜价差4065（昨4200）。
3、现货比价7.12（前值7.14）[进口比价7.26]，三月比价7.09（前值7.08）[进口比价7.29]。
4、基本面：中国铜产量有所上升，智利秘鲁含铜产量同比增速下降；国内下游开工率整体低迷，铜材产量增速放缓明显，但国内电力电缆产量异常增大，且国内整体表观消费量同比增速较低。交易所库存低位，COMEX库存高位回落反复，内外市场现货升水保持，国内废铜偏紧，废精铜价差中下水平，贸易升水低迷，COMEX铜基金净空头处于较大。供需基本面没有明显转弱迹象，交易数据仍维持偏好状态，国内电力电缆产量异常增大。
铝：
1、LME铝 C/3M升水28.5（昨21.75)美元/吨，库存-8925吨，注销仓单-8925吨，大仓单维持，库存下降趋缓，注销仓单平缓回落，现货升水回升。
2、沪铝交易所库存+3649吨，现货对主力贴水70元/吨（昨贴80）。
3、现货比价6.64（前值6.69）[进口比价8.51]，三月比价6.75（前值6.76）[进口比价8.57]，{原铝出口比价5.24，铝材出口比价6.84}。
4、中国以外地区总产量表现不佳，需求弱势上扬，伦铝相对偏好。冶炼利润亏损下，国内产量增加缓慢，内外低比价下铝材出口较好，国内社会库存和交易所库存低位，短期内预计沪铝下方空间有限，铝土矿进口平稳，氧化铝价格上涨带动氧化铝开工率回升。
锌：
1、LME锌C/3M贴水4（昨贴6.5）美元/吨，库存-3575吨，注销仓单-3575吨，大仓单维持，库存和注销仓单下降，现货贴水企稳。
2、沪锌库存-720吨，现货对主力升水235元/吨（昨升180）。
3、现货比价7.45（前值7.49）[进口比价7.61]，三月比价7.39（前值7.36）[进口比价7.64]。
4、伦锌交易数据有所转弱；国内锌产量小幅增长，但社会库存及交易所库存降至历史低位，进口下降，比价已回升至较高，但贸易升水仍在低位下短期内进口锌压力不大，短期内沪锌整体供应压力不大，但地区间价差进一步修复，现货偏紧格局有所转弱，多单可逢高减持，国内强于国外维持。
铅：
1、LME铅C/3M贴水5.35（昨贴6）美元/吨，库存+950吨，注销仓单+8675吨，大仓单维持，库存下降，注销仓单回升，近期现货贴水缩减。
2、沪铅交易所库存+1489吨，现货对主力贴水65元/吨（昨贴75）。
3、现货比价6.56（前值6.60）[进口比价7.75]，三月比价6.56（前值6.55）[进口比价7.80]，{铅出口比价5.56，铅板出口比价6.09}。
4、近期伦铅现货贴水持稳，库存增幅缓慢，且需求总体不强，贸易升水低迷，基本面弱于往年同期。国内矿供应偏紧，国内铅产量较低，但下游铅酸电池需求依旧低迷，沪铅依旧去库存，内外比价有所回升，价位较低下成本支撑。
镍：
1、LME镍C/3M 贴水55（昨贴53.5）美元/吨，库存+828吨，注销仓单-2274吨，库存增加趋缓，注销仓单回落，贴水回落迹象。
2、现货比价6.82（前值6.79）[进口比价7.27]。
3、伦镍交易数据偏弱；国内港口镍矿库存持稳；国内不锈钢产量高位，国内不锈钢模拟利润回升，内外比价回落，国内镍出口量转为净出口。
综合新闻：
1、中国大型铜冶炼商将2015年铜出口期限溢价较今年下调7.3%至每吨128美元，因现货铜升水仍疲软，今年冶炼商接收到的大部分期限溢价为每吨138美元。
2、Codelco拟将2015年精炼铜产量和销售量削减5%，该公司计划到2025年将年度铜产量从当前的170万吨提高至250万吨。
结论：
供需基本面没有明显转弱迹象，交易数据仍维持偏好状态，国内电力电缆产量异常增大，沪铜没有明显下跌动力。
伦铝相对偏好，国内冶炼利润亏损下，铝产量增加缓慢，铝材出口较好以及铝库存较低，短期内预计沪铝下方空间有限。
伦锌交易数据有所转弱，短期内沪锌整体供应压力不大，但地区间价差进一步修复，现货偏紧格局有所转弱，多单可逢高减持。
沪铅基本面偏差，价位较低下成本支撑。
钢铁炉料：
1. 国产矿市场整体弱稳，辽西地区下降10-15元/吨。进口矿市场续跌。
2. 国内炼焦煤市场表现平稳，各地煤价无变动，下游焦钢企业开工进一步恢复，交投气氛持续好转。进口煤炭市场维稳运行，下游多按需采购，主流成交价无明显变动，观望气氛浓厚。
3. 国内焦炭现货市场盘整运行，各地市场交投氛围良好；钢厂方面按需采购，部地区有少部分钢厂执行冬储补库
4. 环渤海四港煤炭库存 2055 万吨（+85），上周进口炼焦煤库存 338万吨（+21），港口焦炭库存 236 万吨（-14），上周进口铁矿石港口库存 10805 万吨（+62）
5. 一级焦到厂价1060（0），日照二级焦采购价1000（0），二级焦炭 1055（0），临汾准一级冶金焦 960（0）（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次）
6. 动力煤CCI1指数 499.5（+0.5），62%粉矿 69（-1）钢坯 2410（0），上海螺纹钢价格 2800（0），螺纹钢价格 2550（0）
7.京唐港 S0.6A8.5 焦煤 910（0）;中等挥发焦煤 S0.6A10 到岸价111.5美金（-0.25）；日照港S0.3A9.5焦煤815（0），中等焦煤折算人民币价格800（-1.5）
8．中小矿山减停产不及预期，铁矿石价格继续下跌，焦煤焦炭现货暂稳。期货盘面受到宏观托底影响，弱稳。黑色主要矛盾集中在明年铁矿石增长进一步压低矿石成本。
动力煤:
1. 国内动力煤市场平稳，成交一般。据了解，北方部分矿区年度煤矿生产任务已然完成，因此生产积极性偏弱，时值供暖期，煤价小幅上涨的概率较大。
2. CCI1指数499.5（0），环渤海动力煤指数513（+4），天津港 (Q5800K)545（+5）， 天津港(Q5500K)505（0）， 天津港 (Q5000K)450（0），京唐港 (Q5800K)540（0）， 京唐港(Q5500K)500 （0），京唐港 (Q5000K) 450（+5），秦皇岛港 (Q5800K)550（0）， 秦皇岛港 (Q5500K) 515（+5），秦皇岛港 (Q5000K)450 （0），曹妃甸港 (Q5800K) 555（0），曹妃甸港 (Q5500K)515（+5）， 曹妃甸港 (Q5000K)450（0）。
3. 环渤海四港库存2055万吨（+85），秦皇岛港638万吨（-2），曹妃甸港648万吨(+4),广州港集团327万吨（+6），京唐港212万吨（+11）。
4. 鄂尔多斯5500动力煤坑口价230-245，鄂尔多斯5000动力煤坑口价180-190，大同5500动力煤坑口价355,5000动力煤到厂价420-430。
5. 欧洲ARA港动力煤现货价75.31（+0.6）美金，理查德RB动力煤现货价66.98（+0.3）美金，BJ动力煤62.5（0）美金，5500大卡动力煤CIF价（不含税）65美金，印尼5000大卡动力煤CFR（不含税）61-62美金。
6. 9月份动力煤进口1185万吨，出口40万吨。
7. 这次动力煤的交割，有一部分会在南方港口进行，受到这次交割的影响，目前动力煤的盘面将参考外煤定价。经过反复测算，这次交割的价格顶部有可能在510左右，从目前的情况来看，下游需求端，港口库存累计，秦皇岛，曹妃甸港都超过了640万吨，多头交割仍然需要贴水交割。需要关注的是，多头参与这次交割的意愿是否足够强烈，以及空头对于这次交割的准备情况。同时需要关注费改税后对于煤炭企业的影响。
橡胶：
1、华东全乳胶11500-12700，均价12100/吨（+0）；仓单78650吨（-50250），老胶仓单已注销；上海（-16120），海南（-7610），云南（-2860），山东（-14340），天津（-9320）。
2、SICOM TSR20近月结算价155.8（0.7）折进口成本11487（60），进口盈利613（-60）；RSS3近月结算价162.8（-1.7）折进口成本13494（-111）。日胶主力203.1（1.5），折美金1722（11），折进口成本14171（96）。
3、青岛保税区：泰国3号烟片报价1640美元/吨（10），折人民币13387（83）；20号复合胶美金报价1520美元/吨（10），折人民币11070（81）；渤海电子盘20号胶10975元/吨（24）,烟片1593美金（-5）人民币13052元（-24）。
4、泰国生46.79（0.11），折美金1426（2）；胶团41.5（0.5），折美金1264（13）；胶水45(0),折美金1371(-2)。
5、丁苯华东报价11150（-50），顺丁华东报价11800元/吨（-50）。
6、 截至11月14日，青岛保税区天胶+复合库存12.15万吨，较半月前下降4700吨；同比下降106600吨，降幅47%.
7、截止11月20日，山东地区全钢胎开工率64.03%（+6.66%）。国内半钢胎开工率为74.43%（+2.42%），APEC会议影响退去。
小结：外盘橡胶分化；泰国原料稳中走强。上海仓单78650吨，老胶仓单已集中注销。青岛保税区库存继续下降。10月天胶及合成进口30万吨，同比下降6.5%。9月中国轮胎出口同比增长持稳于12%。9月重卡预计销量同比下降17%。沪胶价格季节性： 11月弱，12-2月强。国内云南11月陆续停割，海南12月停割，泰国进入旺产期。
玻璃：
1、 从区域看，大部分地区市场价格呈现僵持稳定的状态，生产企业采取灵活的销售措施，随行就市销售为主。当前处于玻璃现货需求淡季的开始，北方市场逐渐减少，南方市场刚性需求尚能够维持一两个月的时间。
2、各交割厂库5mm白玻报价情况
交割库 仓单限额 升贴水 升贴水2 现货价格 涨跌 折盘面 折盘面2
荆州亿均 0.7 0 130 1094 0 1094 964
武汉长利 1 30 180 1128 0 1098 948
中国耀华 0.5 20 0 1000 0 980 1000
株洲旗滨 0.9 0 100 1114 0 1114 1014
山东巨润 1.5 -120 100 1004 0 1124 904
大 0.7 -200 0 944 0 1144 944
沙河安全 2.4 -200 0 960 0 1160 960
江门华尔润 1.1 120 300 1240 0 1120 940
山东金晶 1.1 0 200 1176 0 1176 976
江苏华尔润 2.7 0 240 1174 +16 1174 934
漳州旗滨 2 80 300 1216 0 1136 916
3、上游原料
华东重质碱 1575（-） 华北1575（-）华东石油焦均价993.3（-）
，5500k 动力煤535（-） 华南180CST 5650（-）
4、 社会库存情况
截止11月21日，统计的国内334条玻璃生产线库存量为3272万重箱，较11月14日的3267万重箱增加5万重箱，华北增加，华中华南下降。
5、中国玻璃综合指数869.33（+0.23）
中国玻璃价格指数851.62（+0.18）；
中国玻璃市场信心指数940.19（+0.47）
6、注册仓单数量 ：0（-0）；
期货1501合约：1042（+4）；1506合约：868（+15）。
7、华东部分有上调，其他地区持稳；期货贴水较大。仓单0（-0）。截止11月21日一周库存增加。交易所调整厂库升贴水（升贴水2），以为基准价，1506合约开始执行。
PTA:
1、原油WTI至74.09（-1.69）；石脑油至668（-11），MX至832（+2）。
2、亚洲PX至1048（-4）CFR，折合PTA成本5749元/吨。
3、现货内盘PTA至5700（-55），外盘768（-2），进口成本5890元/吨，内外价差-190。
4、江浙涤丝产销尚可，多在7-8成，涤丝价格个别有50元左右的上涨。
5、PTA装置开工率75.4（+0.4）%，下游聚酯开工率80.9（+0.3）%，织造织机负荷79（-0）%。
6、中国轻纺城总成交量674（-21）万米，其中化纤布成交563（-17）万米。
7、PTA 库存：PTA工厂6-8天左右，聚酯工厂6-7天左右。
PTA主流大装置的减产预期仍然主导行情，但短期并未落实且有小装置负荷提升，供给仍将以过剩为主。目前下游需求尚可，如果PTA大装置能如期减产，行情仍难以下跌。但停机减产时间如果不长，负荷提升后加之上游继续弱势，中长期看反弹高度并不乐观。关注PTA负荷的变化。
LLDPE:
1、日本石脑油价格 668(↓11),石脑油折算成本 8318(↓84),东北亚乙烯 1175(-0),韩国丙烯 1035(↓10);
2、远东LLDPE 1395(↑5),折合进口成本 10821(↑33),华东LLDPE国产 10450(↓25),华东LLDPE进口 10700(-0);
3、LL主力基差（华东） 550(↓75),多单持有收益 39.00%(↓4.70%),华南LLDPE 10400(↓25),华北LLDPE 10350(-0);
4、LDPE华东 11400(↓150),HDPE华东 10275(-0);
5、LL交易所仓单 252(-0);
6、远东PP 1340(↓35),折合进口成本 10400(↓273),PP华东国产 10225(↓50),PP华东进口 10350(↓125);
7、PP主力基差（华东PP） 463(↓96),多单持有收益 33.29%(↓6.33%);
8、山东粉料 10100(↓50),山东丙烯 9000(↓175);
9、PP华东注塑 10275(-0),华南拉丝 10400(-0);
10、PP交易所仓单 10(-0);
11、总结：月末石化有降价去库存的动力，昨日中石油中石化均下调出厂价100-150元/吨。笔者认为，趋势性来看，聚烯烃产品的弱势格局较为确立。进入到主力合约换月期，期货贴水幅度较深，LL反弹时间还未到，可以关注及买LL卖PP机会及L1501买入机会。
豆类油脂：
新闻： 据船运调查机构ITS发布的报告显示，2014年11月份头20天马来西亚棕榈油出口量为837,659吨，比10月份同期出口量降低6.4%。
小结：粕：
1、美豆粕出口需求良好，国内运输问题导致美豆粕局部地区大涨带动盘面涨幅，但美豆趋于定产，产量大幅增加带来预期期末库存大幅增加。另一方面11月USDA平衡表需求端增幅谨慎，后期平衡表中需求上调的概率比较大。
2、国内盘面压榨利润逐渐走差，随着低价大豆逐渐到港现货压榨利润良好。
3、国内豆粕基差开始逐渐走弱，大豆逐渐到港。
4、巴西大豆开始种植，预计种植面积再增加5%，关注南美天气。预期大豆到港比较快，国内豆粕现货基差走弱；美豆反弹至高位之后，充足的现货供应制约其涨幅，同时美豆粕出口减弱，前期支撑上涨的因素在消退。
油脂：
1、马来棕油局公布10月供需数据，库存为19个月新高，但预期接下来几个月棕榈油季节性减产。
2、豆类增产，豆油难主动性上涨，尤其是11月美豆新豆上市之后。
3、11、12月棕榈油到港预计环比增加，港口棕榈油库存有上涨的迹象。
4、原油大幅下跌压缩生物柴油生产利润。油脂最好做的行情是反弹之后的抛空。
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